1、兆易創(chuàng)新VS普冉股份:NOR Flash業(yè)務(wù)布局歷程

兆易創(chuàng)新成立于2005年,公司2008年成功量產(chǎn)180nm串行NOR,2013年成功量產(chǎn)65nm SPI NOR Flash,2019年SPI NOR  FLASH產(chǎn)品通過AEC-Q100車規(guī)認(rèn)證,2020年量產(chǎn)55nm SPI NOR  FLASH。普冉股份成立于2016年,于2021年8月上市,公司采用SONOS工藝完成了512Kbit-128Mbit NOR  Flash的產(chǎn)品布局,從工藝制程和容量維度持續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代,以提升產(chǎn)品的性價(jià)比和競(jìng)爭(zhēng)力。

2、NOR Flash布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀:兆易創(chuàng)新略勝一籌

——NOR Flash技術(shù)工藝:普冉股份工藝制程較小,兆易創(chuàng)新勝在大容量NOR Flash產(chǎn)品開發(fā)

工藝制程方面,兆易創(chuàng)新55nm工藝節(jié)點(diǎn)全系列產(chǎn)品均已量產(chǎn),和65nm工藝節(jié)點(diǎn)一起成為公司的主要工藝節(jié)點(diǎn)。普冉股份自2016年成立以來(lái),采用55nm的電荷俘獲工藝進(jìn)行NOR  Flash存儲(chǔ)器芯片的設(shè)計(jì),公司目前正在積極推進(jìn)40nm的NOR Flash產(chǎn)品研發(fā),新一代NOR Flash產(chǎn)品具備更高的芯片集成度、更低的功耗水平。

產(chǎn)品容量方面,兆易創(chuàng)新繼續(xù)保持技術(shù)和市場(chǎng)的領(lǐng)先,提供了從512Kb至2Gb的系列產(chǎn)品,涵蓋了NOR  Flash市場(chǎng)的全部容量范圍,能夠滿足汽車電子、5G基站、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的存儲(chǔ)需求。普冉股份逐步實(shí)現(xiàn)了512Kbit至128MbitNOR  Flash的全容量覆蓋,主要應(yīng)用于AMOLED、TDDI、TWS藍(lán)牙耳機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域,尚無(wú)法覆蓋汽車及工業(yè)領(lǐng)域的下游客戶。

——NOR Flash研發(fā)投入:兆易創(chuàng)新研發(fā)投入及占比高于普冉股份

2020年,兆易創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)用為49787．97萬(wàn)元,占營(yíng)收比重為11．07%;普冉股份研發(fā)費(fèi)用為4597．15萬(wàn)元,占營(yíng)收比重為6．41%。綜合來(lái)看,普冉股份在研發(fā)費(fèi)用規(guī)模、研發(fā)投入占比均低于兆易創(chuàng)新,主要系普冉股份成立時(shí)間較晚,目前正處于擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)力量、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張階段,相較于傳統(tǒng)的行業(yè)龍頭企業(yè),在營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)費(fèi)用等關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)上仍有一定差距。

注:由于公司未披露NOR Flash具體產(chǎn)品研發(fā)投入情況,且NOR  Flash產(chǎn)品在兆易創(chuàng)新、普冉股份營(yíng)收中占比均在70%左右,為公司主要研發(fā)方向之一,故此處以整體研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行分析。

——NOR Flash市場(chǎng)份額:兆易創(chuàng)新進(jìn)入全球前三

隨著國(guó)際存儲(chǔ)芯片巨頭美光和賽普拉斯宣布在低端NOR產(chǎn)品的推出,兆易創(chuàng)新獲得大量市場(chǎng)份額,并借機(jī)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。根據(jù)CINNO  Research數(shù)據(jù),兆易創(chuàng)新2020年在全球NOR  Flash市場(chǎng)中市占率達(dá)到15．6%,排名第三,僅次于華邦和旺宏。普冉股份在全球NOR市場(chǎng)份額從2019年的1．45%提升至2020年的2．9%,位居第六。

——NOR Flash市場(chǎng)銷量:普冉股份增速較快

2020年,兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)芯片(主要為NOR Flash)市場(chǎng)銷量為26．86億顆,較2019年同期有所下降;2020年普冉股份NOR  Flash產(chǎn)品出貨量達(dá)到24．6億顆,較2019年同期增長(zhǎng)68．12%。整體來(lái)看,2020年兆易創(chuàng)新、普冉股份NOR  Flash產(chǎn)品銷量增速較2019年均有所下滑,但普冉股份NOR Flash業(yè)務(wù)體量仍然保持較快增速。

注:根據(jù)公司披露口徑,兆易創(chuàng)新銷量統(tǒng)計(jì)口徑為存儲(chǔ)芯片,主要為NOR Flash產(chǎn)品;普冉股份為NOR Flash產(chǎn)品出貨量口徑。

3、NOR Flash業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)對(duì)比:兆易創(chuàng)新產(chǎn)品營(yíng)收和毛利率相對(duì)較高,普冉股份增長(zhǎng)空間較大

2018-2020年,兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)芯片(主要為NOR  Flash)收入逐年上升,2020年實(shí)現(xiàn)32．83億元,毛利率達(dá)到35%,較2019年有所下降,主要是由于存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致。2018-2020年,普冉股份NOR  Flash產(chǎn)品營(yíng)收由1．35億元增長(zhǎng)至4．93億元,CAGR達(dá)到91．1%,主要得益于公司小容量、低功耗產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)市場(chǎng)份額提升,疊加下游消費(fèi)電子、IoT需求快速增長(zhǎng),同時(shí)海外客戶業(yè)務(wù)規(guī)模上升。2020年,普冉股份NOR  Flash產(chǎn)品毛利率小幅下降,主要原因?yàn)镹OR Flash的晶圓產(chǎn)能緊張?zhí)岣吡藛挝怀杀尽?/p>

注:根據(jù)公司披露口徑,兆易創(chuàng)新僅公布存儲(chǔ)芯片經(jīng)營(yíng)情況,主要為NOR Flash產(chǎn)品;普冉股份口徑為NOR Flash產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率。

4、前瞻觀點(diǎn):兆易創(chuàng)新為中國(guó)NOR Flash行業(yè)“龍頭”

在NOR Flash行業(yè)中,技術(shù)升級(jí)是公司間競(jìng)爭(zhēng)的主要策略,工藝制程技術(shù)水平?jīng)Q定了芯片的單位成本,而產(chǎn)品容量決定了NOR  Flash芯片的應(yīng)用范圍;此外,NOR  Flash芯片出貨量和業(yè)績(jī)能反應(yīng)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售狀況?；谇拔姆治鼋Y(jié)果,前瞻認(rèn)為,兆易創(chuàng)新因在產(chǎn)品容量、研發(fā)投入、市場(chǎng)份額、銷量和業(yè)績(jī)情況等方面占有優(yōu)勢(shì),目前為我國(guó)NOR  Flash“龍頭”。