整體業(yè)績：2019年電子板塊景氣度逐季提升，但疫情打斷行業(yè)復蘇節(jié)奏。在5G手機、通訊設備和高性能服務器的多重驅(qū)動下，電子行業(yè)從19Q3開始復蘇，行業(yè)步入上行周期。電子行業(yè)2019年營業(yè)收入同比增長6.24%，歸母凈利潤同比增長26.64%，毛利率、凈利率亦有所提升，印證行業(yè)景氣上行；但突發(fā)的新冠疫情打斷了行業(yè)復蘇節(jié)奏，電子行業(yè)企業(yè)Q1面臨復工推遲問題，下游需求亦出現(xiàn)萎縮，導致1Q20業(yè)績同比下滑。具體來看，SW電子板塊1Q20實現(xiàn)營業(yè)收入營業(yè)收入4,564.33億元，同比下降3.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤153.11億元，同比下降10.88%。。

      細分板塊業(yè)績：板塊業(yè)績分化，可穿戴、半導體Q1業(yè)績表現(xiàn)較好。1）消費電子：受疫情影響國內(nèi)Q1智能手機出貨量同比大幅下滑，但智能手表、TWS等可穿戴設備仍維持較高增速，由于Q1疫情以國內(nèi)為主，并未在海外大規(guī)模擴散，因此Q1消費電子板塊營收、利潤仍實現(xiàn)同比增長；2）半導體：全球半導體板塊自19Q3開始復蘇，而國內(nèi)半導體企業(yè)在國產(chǎn)替代加持下，業(yè)績增速快于全球平均水平。受5G通信建設、消費電子、HPC等下游需求和自主可控加速的雙重拉動，國內(nèi)半導體板塊1Q20營收同比+15.67%，利潤同比+96.29%，行業(yè)在疫情影響下仍維持較高景氣度；3）PCB：板塊1Q20營收同比+3.78%，歸母凈利潤同比+21.81%。其中，深南、滬電等通信PCB企業(yè)充分受益下游5G建設加速和服務器需求增長，業(yè)績保持較快增長；鵬鼎、東山等蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)下游訂單飽滿，Q1疫情尚未擴散至海外，對下游需求影響尚未體現(xiàn)，因此板塊Q1利潤實現(xiàn)同比正向增長；4）被動元件：19Q4起以MLCC為代表的被動元件行業(yè)景氣回升，下游需求激增導致廠商產(chǎn)能吃緊，產(chǎn)品價格有所上調(diào)。被動元件板塊1Q20營收同比+19.08%，利潤同比下降8.97%，但環(huán)比19Q4實現(xiàn)大幅改善；5）顯示面板：大尺寸面板價格在經(jīng)歷近兩年的下跌后于19Q4開始企穩(wěn)反彈，但新冠疫情對下游電視銷售造成較大沖擊，面板價格從4月開始重拾跌勢。以京東方、TCL為代表的面板龍頭在行業(yè)下行周期逆勢擴張份額，營業(yè)收入實現(xiàn)同比增長，但由于面板價格仍處于歷史底部，因此1Q20歸母凈利潤同比大幅下滑；6）安防：貿(mào)易摩擦對安防板塊負面影響逐步減弱，海康、大華等安防龍頭不斷推進精細化管理，主要業(yè)務進展順利，業(yè)務結構不斷優(yōu)化，在疫情影響下1Q20歸母凈利潤僅出現(xiàn)小幅下滑，生產(chǎn)經(jīng)營保持穩(wěn)健。

? 投資建議：維持推薦評級。預計海外疫情將對板塊Q2業(yè)績造成一定沖擊，但電子板塊經(jīng)歷前期回調(diào)后，板塊風險已充分釋放，當前估值低于歷史平均水平，具備較高戰(zhàn)略配置價值。建議關注估值合理的高景氣細分領域龍頭企業(yè)，如立訊精密（002475）、歌爾股份（002241）、信維通信（300136）、鵬鼎控股（002938）、長信科技（300088）、北方華創(chuàng)（002371）、飛榮達（300602）等。

? 風險提示：疫情持續(xù)導致下游需求不如預期，5G推進節(jié)奏不如預期等。

報告下載：電子行業(yè)2019年報及2020年一季報業(yè)績綜述：關注高景氣度細分龍頭.pdf